近日，港股IPO市场迎来一位特殊玩家——浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称"凯乐士"）以"全栈式智能场内物流机器人第一股"身份递交上市申请。
在物流自动化浪潮席卷全球的背景下，这家成立仅十年的企业凭借覆盖存取、分拣、搬运三大场景的机器人矩阵，坐上中国智能物流机器人行业前五交椅。
但亮眼的市场份额背后，三年累计6.3亿元的亏损、15.8%的毛利率低于行业平均水平等矛盾，也为这场资本盛宴增添了变数。
全栈式机器人专家的护城河与硬实力
天眼查显示，凯乐士科技于2016年成立，是综合智能场内物流机器人专家，致力于通过前沿具身智能机器人技术重新定义供应链的运作模式。
其凯乐士科技定位为综合智能场内物流机器人专家，核心业务围绕三大产品线展开：多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）及输送分拣机器人（CSR）。
其机器人产品组合覆盖存取、分拣与搬运三大场内物流核心功能，可满足不同高度、负载的全场景需求。公司强调其技术壁垒，称其为“全球少数掌握全栈机器人技术并实现核心功能全覆盖的企业之一”。
市场地位方面，按2024年收入计算，凯乐士位列中国智能场内物流机器人行业前五，其中四向穿梭车和极窄巷道自主移动机器人（VNAAMR）等高端产品出货量处于领先地位。
而且，凯乐士是全球少数掌握全栈机器人技术并拥有全面自主研发机器人产品组合的企业，更是少数实现了场内物流核心功能全覆盖，可以全面满足所有高度、负载的全场景需求的企业之一。
基于这一技术实力，十多年来，凯乐士坚定不移地致力于场内物流自动化的创新，按2024年的收入计，凯乐士科技已成为中国前五大综合智能场内物流机器人公司之一。
于2024年，公司的四向穿梭车及极窄巷道自主移动机器人（VNAAMR）等主要类别的尖端智能机器人的出货量亦处于领先地位。
在发展进程中，凯乐士科技坚持国内市场深耕与全球战略布局双线并进。凭借多年对技术和服务的专注打磨，公司已在12个国家和地区培育起广泛且地域多元的客户群体，将智能场内物流解决方案推向国际舞台。
截至2024年12月31日，凯乐士累计服务客户达779家，业务版图覆盖28个行业，累计承接项目超1500个，待交付合同总金额高达21亿元人民币。这些数字背后，是凯乐士为不同领域客户定制的专业解决方案，也是其产品技术适配性与可靠性的有力证明。
亮眼的市场表现，既彰显了凯乐士深厚的技术研发功底，也印证了企业在商业拓展中，将技术创新转化为实际价值的卓越能力，实现了技术实力与商业规模的协同发展，为未来持续领跑行业注入强劲动能。
高增长赛道背后的盈利困局
整体来看，凯乐士的崛起得益于两大行业红利。一是市场需求爆发。全球物流机器人市场规模在2024年价值52亿美元，预计将以复合年增长率从2026年到2033年15.5%，到达到2033年，192亿美元。
据统计，中国自动分拣机器人市场规模从2020年的10亿元增长至2024年的18.28亿元，年复合增长率为16.28%。
未来，随着物流行业的持续发展和技术的不断进步，自动分拣机器人市场规模有望继续保持快速增长，预计2025年中国自动分拣机器人市场规模将增长至20.17亿元。
二是政策强力驱动，中国推进“降低全社会物流成本”战略。据统计，2024年中国物流市场规模保持平稳增长，全年物流业总收入达13.8万亿元，同比增长4.9%。2025年以来，物流市场规模稳步扩大，1-4月份物流业总收入达4.4万亿元，同比增长4.7%。
在技术创新和政策支持的双重推动下，自动分拣技术将持续赋能物流行业智能化升级，为构建高效、智能的现代物流体系提供有力支撑。
尽管，业务拓展成效构成其上市信心的支撑，但财务数据也凸显出了该公司的核心矛盾。收入规模扩张与盈利困境并存。2022年至2024年，凯乐士收入分别为6.57亿元、5.51亿元和7.21亿元人民币，2024年较2022年增长9.7%。
由于公司持续扩大客户群及有效提升运营效率，公司的年度亏损由2022年及2023年的2.10亿元及2.42亿元收窄至2024年的人民币1.78亿元，三年累计亏损6.3亿元。
公司的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）由2022年及2023年的1.17亿元及1.23亿元减少至2024年的人民币5050万元。
毛利率亦处于低位，报告期内毛利仅1.03亿元、0.92亿元和1.14亿元，对应毛利率约15.7%、16.6%和15.8%，反映其成本控制和定价能力存在压力。
这也折射出行业高研发投入、项目定制化成本压力及价格战内卷的深层矛盾。
红海竞速：技术内卷与资本突围的生死局
行业分析人士指出，凯乐士的持续亏损揭示了智能物流机器人领域的共性挑战：高研发投入、项目定制化成本及市场竞争白热化。尽管其定位高端市场且技术实力获多份行业报告背书，但盈利路径尚未清晰验证。
而目前物流机器人行业也已陷入“创新-模仿”的加速循环。
一是窗口期急剧缩短。上海凯乐士科技有限公司副总经理、凯乐士科技海外事业部总经理许一平曾表示，“凯乐士科技2022年推出了新的机器人产品，保守估计半年到一年的窗口期，市场就会涌现同类型商品。技术迭代很快，大家追赶的脚步更快，这种市场环境令人丝毫不敢放松警惕。”
二是三类对手环伺。比如综合方案商（如新松机器人）、垂直领域专精厂商（如极智嘉）、跨界巨头同步挤压份额。
三是技术卡脖子隐忧。应用于半导体行业的天车系统仍被日企垄断。其背后的运行逻辑，如无尘车间的悬浮技术，多车调度算法等难点，是中国智能物流装备行业需要探索的方向，也是凯乐士科技的重点投入之一。
据悉，本次凯乐士香港IPO募资金额拟将用于以下用途。其一推进公司的核心机器人产品线，以加强公司的市场地位，拓宽公司的解决方案供应，并加强公司在场内物流机器人领域的领导地位。
其二加强底层技术和软件能力开发，以加强公司的技术能力并提升公司的产品性能，使公司能够为客户提供更智能和高效的解决方案；产能扩张和制造能力提升。
其三执行公司的全球市场扩张战略，这对于建立公司的国际影响力和在关键的海外市场捕捉机会而言至关重要；及用作营运资金及其他一般公司用途，以支持公司的日常营运及整体业务增长。
这也直指三大转型关键——技术升维、降本增效、出海破局。
全球物流机器人市场正以15.5%的年复合增长率奔向千亿规模，而凯乐士的IPO之旅恰似一面棱镜：一面折射出中国企业在全栈技术、极窄巷道AMR等领域的创新锐度；另一面却映照着行业在高研发、强定制、快模仿生态下的集体盈利焦虑。
随着顺丰、招商局等产业资本押注，若能借上市资金突破技术工程化与规模效应的临界点，这家手握21亿订单的准港股“物流机器人第一股”，或将成为检验行业从“烧钱换增长”转向“技术造利润”的关键风向标。
转自：港股研究社
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